金风资本军工行情被“点燃” 转折要来了？

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　　近日，在大盘震荡回暖的背景下军工股表现却颇为亮眼，在过去的一周内，中证军工指数涨幅高达5.82%，更有多只个股走出连板行情，相关ETF也迎来资金的积极涌入。

　　在主动权益基金对军工股配置达到历史底部之际，军工股的基本面也在今年一季度初现曙光，有机构指出，此前积压的需求有望快速释放，当前部分上游企业订单规模同环比有明显好转，且公布的订单数据也显示了下游已逐步进入高景气阶段。

　　军工板块逆势上涨

　　在过去的一周内，个股方面，ST立航4连板、成飞集成、天箭科技、奥普光电等走出3连板，千亿市值的中航成飞上涨约36%，国博电子涨超20%，航天彩虹、中无人机以及超卓航科均有两位数的涨幅，其间中证军工板块内40只个股中超过37只个股上涨。

　　资金的涌入不仅提振了个股的走势，也拉动了主题基金的净值。上周军工主题基金平均涨幅约为5.3%，重仓低空经济、商业航天等概念的华夏军工安全上涨9.22%，长信国防军工与中邮军民融合均涨超7%；ETF份额方面，国泰中证军工ETF增超8400万份，易方达中证军工ETF上涨3700万份。

　　此外，华泰证券研报认为，海外军贸方面，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。“我们认为国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。”

　　华南某公募基金分析称，预计从中报开始，多数上市公司的业绩将会出现明显改善，且从近期市场反馈来看，虽然部分核心上市公司财报业绩有所下滑，但股价整体表现为“利空落地”，侧面反映了资金认可未来一段时期国防军工产业趋势，借着短期的财报冲击逆势布局。

　　展望后市，前述公募表示，一是从行业比较视角看，国防军工可能是今年少数几个走景气逻辑的板块，具备景气的稀缺性；二是国防军工在宏观不确定性加大的背景下，具备防御的属性，有望走出独立行情。

　　底部蛰伏待起

　　与消费、新能源不同，作为“门槛”较高的投资板块金风资本，军工主题经年以来并不为散户关注，公募基金对该板块的配置也兴致一般。

　　据2024年年报数据，主动型基金超配军工幅度在2022年三季度达到峰值后，呈现持续下降趋势。主动型基金重仓军工市值减去主题基金持仓市值后，基本接近零，且今年一季度进一步减少，配置比例已经连续10个季度环比减少。

　　因此，在资金“缺席”以及基本面不振的背景下，中证军工板块当前市净率约为3.12倍，位于过去5年的43.14%分位。在众多科技板块估值已达短期高位之际，军工仍旧处于相对底部位置。

　　但多家机构指出，军工股业绩已有“曙光”隐现，且“2月”是被屡次提及的关键时点。

　　华夏基金万方方在一季报中表示，进入2月份之后，军工行业景气反转得到订单验证，股价再次筑底反弹并进入震荡上行周期。

　　“自2024年四季度开始的行业需求复苏由于卡点堵点问题在最初期较为缓慢，两会自上而下推动解决行业卡点堵点，国际政治形势推动全球军费开支大幅上升，海外军贸取得较高的成果，在此背景下，行业复苏开始加速。”万方方表示。

　　华泰证券也认为，今年一季度军工行业基本面或已处于复苏态势。一方面，2025年起多国提升国防预算，全球的军费开支有较大幅度增长促使军贸市场进入更加活跃的状态。

　　另一方面，2025年作为“十四五”规划收官之年，此前积压的需求有望快速释放。自2025年2月份起部分企业的基本面已出现明显改善，其中航天、导弹细分方向的改善最为明显，部分上游企业订单规模同环比有明显好转，在资产负债表端体现出了下游需求放量的态势；此外部分企业公布的订单数据也显示了下游已逐步进入高景气阶段。故从中长期维度而言，军工股方向依旧存在着配置价值。

　　商业航天板块或脱颖而出

　　军工主题投资机会繁多，在整体隐有起势之际，个股分化趋势也愈加明显，哪些细分领域能继续跑出超额收益？

　　华宝基金基金经理认为，民用方面，低空经济已成为我国新基建的重要抓手，重点看飞行器制造端、基础设施与配套保障端和运营服务端等三个细分环节。

　　易方达基金基金经理何崇恺认为，2025年作为“十四五”规划收官之年，交付任务很重，订单有望持续释放。此外，军贸业务在2024年下半年开始展现出不少积极变化。这两大核心因素共同驱动军工行业景气度回升。

　　因此何崇恺表示，在军工板块内部更为看好：1.军用电子板块。军用电子板块是最先感受到景气度回升的，也是整个军工业绩弹性最大的板块；2.受益于军贸景气度提振的板块。其中主要包括飞机、雷达等产业链；3.受益于国产大飞机以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；4.以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块。

　　万方方则认为，新一轮装备型号研发转批产将在未来三年形成对行业需求的重要拉动，国际军贸市场、国产大飞机、低空经济、商业航天等高端制造大市场提高军工产业链重要的新增需求以及商业模式的优化升级。

　　广发基金认为，随着“新质战斗力”战略定调，行业由“量价齐升”向“量增价稳”转型，装备智能化、无人化成为核心发展方向。

　　“首先是低空经济与商业航天等新兴领域加速突破，政策推动下eVTOL技术商业化进程显著提速，无人机及卫星互联网产业链迎来黄金发展期。其次，关注订单修复与业绩拐点明确的板块，如航发、导弹等主战装备链呈现高确定性增长，军工电子及新材料领域受益国产替代加速。最后，央企通过市值管理考核强化资源整合，并购重组活跃度提升，军民融合深化推动技术双向转化。”广发基金表示。

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